浙农股份(002758.CN)

浙农股份(002758):浙农股份入主 打造农资、汽车、医药一体化综合服务平台

时间:21-02-02 00:00    来源:华西证券

分析判断

公司前身是区域性医药流通企业

公司前身是华通医药,主要从事药品批发、药品零售、药品生产销售等业务。此外,公司还从事医药物流、医药会展、医疗服务等业务。2016-2019 年, 公司营业收入从12.58 亿元增长至16.79 亿元,整体呈现出稳定上涨趋势;归母净利润从4016 万元下滑至2505 万元。2020 年前三季度,公司实现营业收入11.07亿元,yoy-12.61%;实现归母净利润2333 万元,yoy-13.52%。

从收入构成上看,2017-2019 年,公司药品批发业务收入占比维持在70%左右,是公司主要的收入来源,其次是药品零售和药品生产,收入占比分别在15%/10%左右。从毛利构成上看,2017-2019 年,公司药品批发业务毛利占比维持在37%左右,是公司主要的毛利来源,其次是药品生产和药品零售。

浙农控股入主,打造农资、汽车、医药城乡一体化商贸流通与综合服务平台

截至2020 年11 月14 日,标的资产浙农股份(002758)100%股权已过户至公司,并完成相关工商变更登记手续。自此,公司主营业务从医药拓展至农资、汽车等板块。农资业务方面,玉米播种面积 &临储库存双双见底,而下游生猪产能正在快速恢复,玉米供需矛盾持续扩大将支撑玉米价格上行,进而带动水稻、小麦价格温和上涨,玉米、水稻、小麦等主要农产品价格上涨将带动种植产业链景气度回暖,进而带动农资需求趋旺。汽车流通业务方面,截至目前,公司旗下共有标准汽车4S 店接近30 家,随着汽车产业链景气度抬升,公司有望实现稳定的业绩增长。医药业务方面,公司深耕医药领域多年,医药板块主要业务包括药品批发、药品零售、药品生产销售等。截至2019 年年底,公司共有门店数量94 家,其中,农村门店66 家、城市门店28 家;随着我国新型农村合作医疗、农村医疗保险制度的推进,农村市场必将成为医药流通企业开拓的重点区域,公司有望充分受益。

投资建议

我们预计, 2020-2022 年, 公司营业收入分别为307.18/343.62/392.41 亿元, 归母净利润分别为3.53/3.98/4.59 亿元,EPS 分别为0.72/0.82/0.94 元,当前股价对应PE 分别为15/13/11X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

农资需求不及预期,生产安全风险,政策扰动。